Инвестиция в чужой долг. В чем подвох кредитных облигаций

Как работают кредитные облигации

Это ценные бумаги, выплаты по которым идут из платежей обычных людей по кредитам.

Работает это так. Банк выдал людям деньги на ремонт квартир или покупку машин. Заемщики будут возвращать долги годами. Но финансовой организации средства нужны сейчас, чтобы выдавать новые ссуды. Поэтому он «упаковывает» старые кредиты в ценные бумаги и продает их на бирже.

Кредитные облигации делят на два уровня, которые называют траншами: старший и младший. Транши определяют, кто из инвесторов получит деньги первым.

Владельцы младшего транша стоят в самом конце очереди. Если люди начинают массово задерживать платежи по кредитам, первый удар принимают на себя именно они. За такой риск инвесторам в младший долг всегда платят более высокую доходность.

Банки в основном оставляют эту рискованную часть себе. А надежный старший транш они предлагают розничным инвесторам на бирже.

Кто на самом деле выпускает бумаги

Банк не делает это напрямую. Он продает кредитный портфель Специализированному финансовому обществу (СФО). Именно СФО выпускает облигации и продает их инвесторам на бирже.

Получается, вы покупаете долг не у самого банка, а у этой отдельной компании. Задача СФО — покупать права требования по кредитам и переводить платежи заемщиков в купоны по облигациям.

Обычно средняя ставка по кредитам для людей выше, чем купон по облигации. Например, заемщики платят 20–25% годовых, а инвесторам СФО обещает 17–18%. Разница помогает покрывать возможные просрочки недобросовестных плательщиков.

Кроме того, на старте сделки компания создает реальный резервный денежный фонд. Если в какой-то месяц заемщики массово задержат платежи, СФО возьмет деньги оттуда и выплатит купоны без задержек.

Какие риски скрывают кредитные облигации

Иллюзия гарантии. Многие инвесторы видят в названии облигации известный бренд и думают, что им в любом случае гарантирован возврат средств.

Потребительские кредиты чутко реагируют на состояние экономики. Если растет безработица или падают доходы населения, люди перестают платить по долгам.

Досрочное погашение. Люди часто закрывают кредиты раньше срока. В таком случае деньги возвращаются к инвесторам быстрее, чем они планировали. Купон начисляют на оставшийся номинал, поэтому крупная выплата может оказаться просто возвратом вложенных денег, уточняет Владимир Чернов.

Мало покупателей. Кредитные облигации торгуются на бирже менее активно, чем привычные корпоративные бумаги. Из-за низкой ликвидности разница между ценой покупки и продажи (спред) бывает большой. Если вам срочно понадобятся деньги, быстро продать такие бумаги без финансовой потери окажется затруднительно.

Зачем кредитным организациям такие бумаги

Держать потребительские кредиты без залога на своем балансе кредитным организациям стало слишком накладно. Банк России заставляет создавать под них большие резервы. Чем больше банк выдал таких займов, тем больше собственных денег он должен заморозить на случай, если люди перестанут платить.

Финансовым компаниям теперь проще упаковать эти долги в ценные бумаги и продать инвесторам, объясняет аналитик Павел Веревкин. Когда банк продает кредиты специальной компании (СФО), они списываются с его баланса. Это значит, что банк получает живые деньги прямо сейчас, освобождает свои замороженные резервы и может выдавать новые кредиты.

Как ЦБ ужесточил требования

В последние годы сложилась практика, когда банки покупали кредитные облигации друг у друга. Требования к капиталу при этом снижались, хотя сам кредитный риск оставался внутри банковской системы.

В итоге Банк России с 15 октября установил заградительные надбавки в 250% по вложениям компаний в такие бумаги. Теперь покупать чужие долги ради экономии капитала стало невыгодно.

На инвесторов напрямую это не влияет. Решение ЦБ касается запасов банковского капитала и не означает, что продукт чрезмерно рискованный. Регулятор просто закрывает кредитным организациям возможность влиять с помощью этого инструмента на капитальную нагрузку, объясняют опрошенные нами эксперты.

Что важно знать перед тем, как рассмотреть этот инструмент

Это бумаги для инвесторов, которые уже понимают механику фондового рынка и готовы взять чуть больше риска ради высокой доходности.

Если вы решили добавить кредитные облигации в свой портфель, обратите внимание на несколько ключевых моментов:

• Изучите сам кредитный портфель. Узнайте уровень просрочки, среднюю долговую нагрузку заемщиков и динамику качества пула, рекомендует аналитик Павел Веревкин.
• Оцените размер буфера. Так финансисты называют общую «подушку безопасности» выпуска: младший транш, резервный денежный фонд и избыточную доходность. Убедитесь, что их объема хватит, чтобы покрыть возмо
• Смотрите на рейтинг выпуска, а не банка. Кредитный рейтинг присваивают именно структуре сделки. Надежность банка не спасет ваши деньги, если заемщики перестанут платить.
• Будьте готовы держать бумагу до конца. Из-за возможных сложностей со срочной продажей на вторичном рынке лучше планировать инвестицию вплоть до полного погашения, отмечает Владимир Чернов.