ИИ-пузырь начался лопаться. Как это заденет Россию

Что за пузырь ИИ: коротко

Последние три года мировые техногиганты строят дата-центры — гигантские ангары с серверами, на которых работают нейросети, — и скупают чипы, подписывают контракты на электричество, арендуют площадки. На это все бизнес тратит колоссальные деньги — в разы большие, чем зарабатывает на ИИ.

Но инвесторы по всему миру верят в развитие нейросетей и в то, что вложения окупятся. Поэтому акции компаний — создателей ИИ постоянно растут. Например, индекс американских технологических компаний Nasdaq-100, в который входят крупнейшие технологические компании США, в октябре 2026 года обновил исторический максимум. С начала года он прибавил более 16%.

Разрыв между вложениями и доходами заметил еще три года назад венчурный инвестор Дэвид Кан из Sequoia Capital. Он задался вопросом: сколько ИИ должен приносить, чтобы вложения в него имели смысл? Тогда дыра составляла $200 млрд. Дальше она росла так:

• 2024 год — $600 млрд;
• 2025 год — $840 млрд;
• 2026 год — $1,5 трлн.

ИИ-пузырь похож на доткомы 2000 года — и это заставляет скептиков нервничать. Новости из Китая показывают, что эти опасения не напрасны.

Правда ли в Китае лопнул пузырь ИИ

Это слишком громко сказано: скорее сдулся.

Действительно, индекс STAR50 c лета рухнул на 40%. В него входят 50 крупнейших компаний технологического сектора Китая. У инвесторов «сгорели» почти $500 млрд.

«Средний мультипликатор P/E (цена к годовой прибыли) там доходил до абсурдных 250. Для сравнения: у Nasdaq-100 около 30–35», — заметил консультант по Data Science и AI Олег Булыгин.

Это не удивительно: STAR50 до этого рос два года без остановок. Коррекция в такой ситуации неизбежна, поэтому опрошенные нами эксперты не драматизируют ситуацию.

Раздувание пузырей и их последующее сдувание — обычное дело на фондовом рынке, напоминают собеседники.

Кроме того, даже снижение стоимости акций не означает, что компания непременно обанкротится.

Тем не менее крах доткомов образца 2000 года был довольно болезненным для мировой экономики: случилась рецессия. Это время, когда экономика «тормозит»: компании меньше зарабатывают, закрывают новые проекты и сокращают людей. Денег становится меньше, и все начинают экономить.

История может повториться, когда «китайский» сценарий случится в США.

Когда лопнет пузырь ИИ в США

Пузырь на американском рынке может лопнуть до конца 2027 года, написал в колонке для Bloomberg бывший глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли.

Тут важен статус прогнозиста. Раньше о крахе говорили в основном биржевые скептики вроде Майкла Бьюрри. Он и сейчас предрекает обвал по сценарию 1987 года. К таким прогнозам легко относиться прохладно: пугать рынок — часть их работы.

Но теперь даже Европейский центробанк выпустил анализ, где предупредил: коррекция рынка неизбежна, а ее последствия почувствуют далеко за пределами Европы. Оценки техкомпаний оторвались от их реальных доходов, а рынок держится на ожиданиях, которые могут не сбыться.

О рисках написали и исследователи Банка Англии. Банк международных расчетов предупредил: компании вкладываются в ИИ быстрее, чем эти вложения окупаются. МВФ сравнил возможный крах с обвалом доткомов 2000–2001 годов.

Акции дорожают и дешевеют, инвесторы теряют деньги, экономика живет дальше. Интереснее другое: чем именно техногиганты оплачивают всю эту стройку. Ответ нашелся в примечаниях к их отчетам.

На какие деньги строят дата-центры

Все чаще — не на свои. Девять крупнейших техкомпаний набрали обязательств почти на $3 трлн: контракты на аренду дата-центров, поставки чипов и электричества, подписанные на годы вперед. В отчетах о прибылях этих сумм не видно, они спрятаны в примечаниях как внебалансовые обязательства.

Для сравнения: за год те же компании потратили на стройку около $600 млрд собственных денег. То есть обязательств набрали в пять раз больше.

Этим нынешняя ситуация и отличается от того, что было полгода-год назад. Тогда речь шла о переоцененных акциях: подешевеют — пострадают те, кто их купил. Теперь в игру вошли банки, страховщики и пенсионные фонды, выдавшие деньги под стройку. А когда риск переезжает с биржи на кредитный рынок, в памяти всплывает уже не 2000 год.

Почему ИИ-пузырь сравнивают с кризисом 2008 года

В 2000 году лопнули акции интернет-компаний: инвесторы потеряли деньги, но остальная экономика отделалась испугом. В 2008-м рухнул кредитный рынок — и через банки задело всех, включая тех, кто акций в глаза не видел.

Нынешняя стройка дата-центров идет по второму сценарию.

Есть и еще один тревожный сигнал. Раньше при биржевой панике инвесторы бежали в доллар: американская валюта считалась убежищем. Сейчас механизм сломался. Падение акций «великолепной семерки» (топовых технологических компаний) на 1% тянет доллар вниз примерно на 0,3%. То есть рынок больше не воспринимает США как тихую гавань — наоборот, видит в них источник риска.

Как это выглядит на практике, летом показали производители чипов памяти. Спрос на них разогнала та же гонка дата-центров, акции взлетели — а потом за четыре месяца Samsung и SK Hynix потеряли по 12%, утянув за собой всю корейскую биржу. Небольшая репетиция в отдельно взятом секторе.

Отдельная проблема в том, что американская экономика сейчас держится на одном моторе. Экономист Дэвид Розенберг подсчитал: без расходов на искусственный интеллект США уже находились бы в рецессии. Все остальное растет вяло. За последний год в стране произошло около 600 тысяч банкротств — цифра, которая плохо вяжется с рекордами фондового рынка.

Как ИИ-пузырь отразится на России, если он лопнет

Прямой связи между дата-центрами в Техасе и российской экономикой нет: акций Nvidia у нас почти никто не держит, иностранный капитал с рынка ушел. Но любая мировая рецессия сбивает спрос на сырье, которое продает наша страна.

Запас прочности при этом небольшой, ведь рубль остается чувствительным к нефтяным котировкам, говорит гендиректор компании «Финголд» Антон Никитин.

Дальше начинается то, что видно в магазине. Ослабление рубля почти сразу поднимает цены на товары с валютной составляющей: электронику, автомобили, запчасти, часть лекарств, бытовую технику. Продукты и бензин тоже подтягиваются — из-за подорожавшего оборудования, логистики и упаковки.

Все это не повод бежать в обменник. Но повод заранее решить, где лежат ваши деньги.

Что делать со сбережениями

В момент глобальной неопределенности важнее не максимальная доходность, а ликвидность и распределение денег по разным корзинам.

Подушку на три-шесть месяцев привычных расходов лучше держать в самых предсказуемых инструментах: вкладах, накопительных счетах, фондах денежного рынка. Ее задача — не заработать, а быть под рукой.

С остальным капиталом сложнее. На коротком горизонте имеет смысл зафиксировать доходность — короткие вклады в разных банках, ОФЗ с фиксированным купоном, рекомендует Никитин.

С длинными облигациями стоит быть аккуратнее: при новом скачке инфляции они дешевеют, а короткие бумаги и облигации с плавающим купоном к этому устойчивее, добавляет директор по стратегическим коммуникациям Bitbanker Кирилл Комаленков.

Золото работает как страховка от девальвации: оно не зависит ни от отчетности техкомпаний, ни от настроений на бирже. Правда, в момент острой паники оно тоже проседает — инвесторы распродают все ликвидное.

В любом случае паниковать рано. Даже самые мрачные прогнозы отводят рынку еще год-полтора, а многие эксперты вообще ждут не обвала, а банального замедления роста.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям.

Редакция не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.